Novo Nordisk necesitaba algo más que un buen trimestre. Después de meses de dudas sobre su capacidad para defender el negocio de los tratamientos contra la obesidad, la farmacéutica danesa presentó este miércoles unas cifras que han dado un respiro a sus accionistas. La protagonista fue una versión de Wegovy que cabe en un pequeño envase de comprimidos.
Las ventas de la pastilla alcanzaron los 5.394 millones de coronas danesas en el tercer trimestre de 2026, unos 810 millones de dólares al cambio aproximado. Supone un aumento del 53% frente al trimestre anterior y supera las previsiones de los analistas. El producto, comercializado en Estados Unidos desde enero y extendido después a otros países, se ha convertido en una pieza importante de la recuperación que busca la compañía.
El anuncio llegó acompañado de una revisión al alza de las perspectivas anuales. Novo Nordisk espera ahora que sus ventas y su beneficio operativo ajustados se sitúen, a tipos de cambio constantes, entre una caída del 2% y un crecimiento del 2%. La previsión anterior contemplaba descensos de hasta el 6%. Es una mejora, aunque el nuevo intervalo también admite que el ejercicio termine sin crecimiento.
Los resultados explican la reacción favorable de la bolsa. Las acciones de Novo Nordisk subieron después de la publicación del informe, en un mercado que llevaba tiempo buscando pruebas de que la empresa podía recuperar terreno. El alivio, sin embargo, no debe confundirse con la resolución de todos sus problemas.
En el trimestre, la facturación del grupo ascendió a 79.195 millones de coronas danesas. A tipos de cambio constantes, el incremento interanual fue del 4%. El beneficio operativo ajustado alcanzó los 31.720 millones, un 27% más bajo ese mismo criterio. Detrás de ese último porcentaje hay un detalle que importa: la comparación se realiza frente a un periodo de 2025 afectado por unos gastos extraordinarios de transformación de 9.000 millones de coronas.
El beneficio operativo contabilizado sin ajustes ofrece otra lectura. Se situó en 23.011 millones de coronas y cayó un 9% a tipos de cambio constantes. La diferencia se explica, entre otros factores, por cargos contables extraordinarios de 8.700 millones vinculados a un proyecto farmacéutico y a la reorganización de la red industrial. No representan necesariamente una salida inmediata de caja, pero sí recuerdan que las decisiones estratégicas pueden tener un coste considerable.
Las dos medidas deben observarse juntas. El beneficio ajustado ayuda a entender la evolución del negocio ordinario; el resultado reportado recoge también los efectos de proyectos y decisiones que forman parte de la vida real de una empresa. Quedarse únicamente con la cifra más favorable ofrecería una imagen incompleta.
La importancia comercial de Wegovy en comprimidos va mucho más allá de sustituir una inyección por una pastilla. Para una parte de los pacientes, la forma de administración puede ser un factor relevante al hablar con su médico sobre las opciones disponibles. Para la empresa, significa abrir una nueva vía de crecimiento y ampliar la presencia de una marca que ya ocupa un lugar central en el mercado de tratamientos contra la obesidad.
A finales de septiembre, la presentación oral se vendía en Estados Unidos, Emiratos Árabes Unidos, Reino Unido y Alemania. Novo Nordisk informó de lanzamientos adicionales posteriores que elevan a ocho el número de mercados donde está disponible. La expansión internacional ofrece potencial, pero cada país impone sus propios requisitos regulatorios, comerciales y de acceso sanitario.
La compañía compite en un mercado que ya no se parece al de sus primeros años de éxito. Eli Lilly ha avanzado con sus propios tratamientos y presiona a Novo Nordisk tanto en la carrera por captar pacientes como en la capacidad de producción y la negociación de precios. La demanda de medicamentos relacionados con la obesidad sigue siendo elevada, pero eso no garantiza que todos los fabricantes vayan a mantener los márgenes de la etapa inicial.
El crecimiento de Wegovy oral llega, además, cuando la presentación inyectable muestra señales de presión en Estados Unidos. Reuters informó de una caída interanual del 13% en las ventas estadounidenses del Wegovy inyectable. Parte de la atención se desplaza, por tanto, hacia el nuevo formato, mientras la empresa intenta sostener su posición frente a competidores que también desarrollan medicamentos orales.
El precio será otra prueba decisiva. Novo Nordisk anunció reducciones en los precios de catálogo estadounidenses de Wegovy y Ozempic a partir de enero de 2027. Un producto más barato puede llegar a más pacientes y mejorar el acceso, pero obliga al fabricante a vender un volumen mayor si quiere compensar el efecto de cada reducción sobre los ingresos por unidad.
Ese dilema no se limita a Estados Unidos. En América Latina, el potencial de demanda convive con sistemas sanitarios muy distintos, coberturas de seguro desiguales y hogares que, en numerosos casos, deben pagar una parte importante de sus tratamientos de su propio bolsillo. Una autorización sanitaria no implica necesariamente una distribución inmediata ni un precio accesible. Las oportunidades comerciales de la región dependen tanto de la eficacia de los medicamentos como de las condiciones económicas de cada mercado.
También importa la siguiente generación de tratamientos. Novo Nordisk trabaja en CagriSema y prepara su posible lanzamiento estadounidense para 2027, sujeto a la aprobación de las autoridades. Los avances clínicos abren expectativas, pero las decisiones regulatorias, los costes de fabricación y la aceptación comercial todavía tendrán que ponerlas a prueba.
Las cifras de este miércoles permiten ver un cambio en el ánimo de los inversores. La pastilla Wegovy vende mejor de lo previsto, la compañía mejora sus estimaciones y el mercado reconoce que aún tiene capacidad para competir. Pero la presión sobre la rentabilidad, la reorganización industrial y la ofensiva de Eli Lilly continúan presentes.
La industria farmacéutica ha convertido los tratamientos contra la obesidad en uno de sus mayores campos de inversión. Ahora debe demostrar que esa expansión puede sostenerse sin que el coste, la competencia o las restricciones de acceso frenen su recorrido. Para Novo Nordisk, la pastilla ha mejorado las cuentas. La verdadera prueba será comprobar si también puede mantener la confianza.